海外收益成为核心驱动之一，政策预期也构成核心驱动力量，在此情形之下，日本股市持续呈现出走高态势，而其背后逐渐浮现出结构性风险。
政策延续性预期提振市场信心
日本众议院选举结果确定随后，执政联盟保持多数席位，市场对于政府政策连续性的担忧大幅减轻。高市早苗于2月9日公开讲话时清晰表明，不会借由发行赤字债券为消费税减免提供资金，倒是依赖非税收入以及补贴审查等途径筹集资金，此一表态改变了投资者对其激进举债的普遍预想。
就自民党传统政策框架而言，财政扩张的重点聚焦于国防预算以及半导体产业补贴方面，与此同时，借助降低食品消费税来减轻通胀给家庭部门带来的冲击。东京资产管理研究所的首席策略师山田一郎表明，市场已把该政策组合诠释成“可控扩张”，并非疯狂支出，这直接促使日经225指数于2月上旬突破41000点关口。
海外投资收益主导企业估值
财报就日经指数成份股公司2025财年而言，显示出海外业务收入占总营收比重平均而言达到52.3%，当中丰田、索尼等十大权重股这一比例高达71.6%。巴菲特所执掌的伯克希尔哈撒韦于2026年1月再度增持五大商社股份，增持公告明确表示看好这些企业在北美及东南亚市场的供应链布局。
近年，日本企业持续收缩国内处于亏损状态的业务线，把资源集中到半导体材料、精密机床等上游核心领域。三菱重工在2025年12月会关闭本土三家效率低下的工厂，与此同时，在美国得克萨斯州投入12亿美元去扩建航空发动机产线，这样的资本流动模式已然成为上市公司的标准操作。
日元套利交易创造结构性买盘
日元，作为全球主要充当融资角色的货币，其跟美元之间，在长期阶段保持着超过4个百分点的利差。国际清算银行在2026年1月发布的报告内指出，涉及日元的那种套利交易的存量规模，已然回升到了78.5万亿日元，这一数值接近2019年时所达到的峰值水平。东京证券交易所给出的数据显示，海外投资者在2026年从开始到现在净买入日股的规模达到了4.2万亿日元，其中大概六成的资金缘于杠杆套利头寸。
野村证券的跨境资本流动分析师中村惠美称，套利交易者并非留意日本本土的经济表现，而是把日股当作美元流动性在全球进行配置的中间载体，这种资金流入对利率变动极为敏感，一旦美日利差缩小到2%以内，就可能引发大规模平仓。
日本央行成最大持股机构
一直到2026年1月的最后一天看了看下，日本的中央银行啊还有政府养老金投资基金，它们所拥有的日本股票总的市值达到了317.8万亿，货币单位是日元，这个市值在东京证券交易所总的市值里占了29.8%。这个占比，在2020年的时候，质化量化宽松这一政策开始实施这个期间，曾经攀升到了56.8%，这可达到了历史上从未有更高的数值，现在，虽然占比有所下降，降到没那么高了，不过仍然处于全球主要的那些中央银行所持比例之中的最顶端的水平。
日央行2025年四季度仍借ETF购买计划净投1.8万亿日元，此事在交易所公开信息中有所显示，三井住友信托银行市场策略师滨田良介指出银行成为常态化买家已把市场定价机制改变，东证主板约三成个股股价含“央行流动性溢价”。
通胀与债务压力暗藏隐患
2026年1月，日本总务省给出的数据表明，核心CPI同比的涨幅，已经连续9个月，高于2%这个政策目标。名义薪资增长了2.9%，可实际薪资却反而下降了0.3%，家庭实际的购买力持续受到损害。同期，财务省发布的债务报告显示，政府长期债务余额已经突破1450万亿日元，这相当于GDP的256%。
日元呈现弱势状态，从而对进口物价指数产生了影响，在过去的12个月里，其累计上涨幅度达到了11.7%。不少能源以及食品进口企业都纷纷表明，现如今成本压力已经没办法凭借内部效率的提高去进行消化了，就开始朝着下游进行传导。倘若这样的趋势一直延续下去，那么极有可能会打破日本保持了三十年之久的通缩心理定式。
日债收益率上行或引发连锁反应
2026年2月上旬，日本十年期国债收益率一度触碰到了1.2%，这创下了自2011年开始以来的最高纪录。日本央行虽然维持着收益率曲线控制框架这个做法，但是在2月5日的公开市场操作之中，仅仅开展了象征性购债，这被市场解读成是对财政主导型收益率的容忍度有所提升。
瑞穗证券的利率策略师大野龙平进行了测算，若十年期日债收益率上升到1.5%这个水平，日本商业银行持有的国债会出现账面亏损，而且亏损将超过4万亿日元。更为关键之处在于，这会把企业融资成本推升到0.8%以上，这有可能致使大约三成中小企业的息税前利润没办法覆盖利息支出。套利交易资金流向监测表明，2月首周已经有大约3000亿日元杠杆头寸平仓并离场。
于当下日股一直不断走高的这种表象情况之下，你有没有留意到融资成本跟资产价格之间正处于累积状态的背离风险所在呢？欢迎于评论区去分享你对于日本市场后续走向趋势的判断结果呀。
