从事营养健康食品项目的CDMO领域里处于龙头地位的企业仙乐健康，于近期正式向港交所提交了上市申请，其打算构建“A+H”这样的双资本平台，而这一行动被市场看作是它面对增长压力以及优化资本结构的关键布局。可是，伴随业绩增长速度放缓以及行业竞争更加激烈，此次港股市场的IPO能不能成为它转型的推动因素，仍然有待进一步观察。
赴港上市的战略意图
仙乐健康这次谋划港股 IPO，主要的目标是用来拓宽融资的途径并且优化资本的结构，公司在 2019 年的时候在深交所创业板上市，这次搭建双平台能够直接去对接国际资本市场，为后续展开的全球化扩张以及技术升级储备下资金，依据其港股招股书所披露的内容，募资会被用于研发创新、数字化升级和产能优化。
认为市场分析，在当下A股市场估值起伏的状况下，前往香港上市有益于公司在业绩承受压力的时期确定合理估值，防止未来因盈利下降致使的融资艰难处境。另外，“A+H”结构可提高公司的国际品牌形象，为其从代工制造企业向综合解决方案供应方转型予以支持。
业绩增长面临挑战
仙乐健康近年的营收增长呈现出保持稳健的态势，然而财务数据表明其净利润出现了显著波动，2023年至2025年前三季度期间，其营收从35.82亿元增长到了32.91亿元，与此同时净利润却从2.4亿元下滑至0.56亿元，更为关键的是公司预计2025年全年归母净利润将会同比下降53%至69%。
利润出现下滑，主要是由于非核心业务被剥离，以及战略投入有所增加，2025年，公司针对持续处于亏损状态的个人护理业务，计提了1.95亿元的资产减值损失，并且已经做出决定，要将该板块予以剥离，与此同时，公司在精准营养、宠物营养等新赛道进行布局，以及启动战略咨询项目，都产生了较高的前期费用。
CDMO模式的利与弊
在国内营养健康食品CDMO领域处于头部位置的仙乐健康，主要是针对辉瑞、葆婴等国际品牌，去开展软胶囊、软糖等产品的研发服务以及生产服务。这样的模式致使它能够迅速地融入到全球供应链之中，凭借轻资产达成规模方面的扩张。在2024年的时候，它的软胶囊业务在全球市场所占份额位居第二，其软糖业务在全球市场所占份额同样位居第二。
然而，CDMO模式对大客户订单有着高度的依赖，其收入稳定性容易受到品牌方战略调整的影响。行业专家指出，代工模式的附加值相对而言是比较低的，企业缺乏终端品牌溢价的能力，在行业同质化竞争不断加剧的背景之下，利润空间很容易被上下游挤压。这就要求企业必须持续地进行技术升级来维持竞争力。
核心产品与市场地位
由仙乐健康所生产的软胶囊以及软糖，乃是该公司的核心产品，此二者协同起来，一起为公司贡献了超过七成的营收。依据灼识咨询所给出的报告可知，要是按照2024年的收入来进行计算的话，仙乐健康于全球营养健康食品CDMO市场里位列第三，而在中国市场则排名第一。它的全球化布局凭借对德国Ayanda以及美国Best Formulations的收购，从而得到了强化。
虽说公司在市场份额方面处于领先位置，然而却正遭遇着产品创新以及迭代的压力。当下，消费者对于功能性食品的需求越发朝着多元化以及个性化的方向发展，爆款产品的生命周期明显地缩短了，这给以规模化制造作为主要模式的CDMO企业提出了更高的要求，要求其研发体系能够更为迅速地对市场变化做出响应。
行业风险与应对
国内保健品以及功能性食品市场当中，存在着一个明显的趋向，那就是爆款产品的生命周期有所缩短，这对于CDMO企业的盈利模型而言，构成了一定的挑战，该盈利模式是依靠前期的高额投入来换取客户的长期返单的，要是产品因为市场热度减退而提前退出市场的话，那么前期的研发以及合规成本就将难以进行摊销，这便会直接对项目的盈利能力产生影响。
针对这一风险的应对举措，仙乐健康于招股书中清晰明确地把强化研发与技术创新设为募资重点内容之一，公司打算借助数字化升级以及智能化工厂的建设，以此来提高供应链效率以及柔性生产能力，进而缩短产品开发周期，更有效且优质地契合市场需求的迅速变动。
未来增长路径展望
仙乐健康当前战略调整的明确方向，是将亏损业务予以剥离，并且聚焦于核心营养健康CDMO赛道。与此同时，公司积极地布局于精准营养、宠物营养等新兴领域，其目的在于培育出新的增长点。这些举措虽然在短期内对利润造成了压制，但是在中长期范围内有望对业务结构进行优化。
搭建“A+H”双资本平台，能减轻资金压力，还会促使公司治理结构迈向国际化。若上市达成，仙乐健康有机会凭借资本之力，加快从“制造服务商”朝着“解决方案提供商”的战略转变，进而提高其在产业链里的议价能力以及盈利水平。
您思量，于功能性食品行当迅速更新换代，以及同质化竞争愈演愈烈情形下，似仙乐健康这般以代工模式作为主要方式的企业，其往后最大的增长契机是持续深入制造所具有的优势，还是必定要朝着品牌与可提供解决方案一端进行拓展呢？欢迎于评论区分享您的看法。
